五、政策建議
（一）央行通過調(diào)整利率調(diào)控股價(jià)的建議
隨著我國股票市場(chǎng)的不斷發(fā)展和全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，金融風(fēng)險(xiǎn)在各國股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)間更具傳遞性。因此央行的在調(diào)整利率的同時(shí)應(yīng)密切關(guān)注利率的波動(dòng)對(duì)股市產(chǎn)生的影響。中央銀行必須保持貨幣政策的穩(wěn)定性，避免股票價(jià)格指數(shù)的大幅波動(dòng)。同時(shí)央行應(yīng)根據(jù)股票市場(chǎng)價(jià)格變化對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響程度建立相關(guān)的指標(biāo)監(jiān)測(cè)體系以及貨幣政策對(duì)股市過度波動(dòng)的反饋機(jī)制，以更好地制定和實(shí)施貨幣政策。
（二）完善股票市場(chǎng)建設(shè)
根據(jù)本文的實(shí)證分析，利率的調(diào)整會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生一定的沖擊，但是股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間還缺乏必然的聯(lián)系，貨幣政策的傳導(dǎo)渠道并不十分暢通。主要原因是我國股票市場(chǎng)規(guī)模較小，市場(chǎng)制度建設(shè)還不完善，主要表現(xiàn)在：市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)、客體結(jié)構(gòu)不合理，市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃重；信息披露制度不夠完善；股市操縱現(xiàn)象嚴(yán)重；市場(chǎng)監(jiān)管不科學(xué)；法制建設(shè)不完善等等。從總體上看，股票收益與產(chǎn)出的相關(guān)度較弱，股市還不能完全作為宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”；股票價(jià)格變化受投機(jī)因素或操縱價(jià)格的行為影響較嚴(yán)重，股票價(jià)格變化的規(guī)律還有待探索。為進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的暢通，應(yīng)逐步擴(kuò)大股市規(guī)模，做好融資融券的試點(diǎn)管理工作及投資者教育工作，完善股票市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源配置功能。
（三）加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程
利率市場(chǎng)化，是指金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場(chǎng)經(jīng)營融資的利率水平由市場(chǎng)供求來決定，包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場(chǎng)化。具體來講，利率市場(chǎng)化是指存貸款利率由各商業(yè)銀行根據(jù)資金市場(chǎng)的供求變化來自主調(diào)節(jié)，最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平的市場(chǎng)化利率形成機(jī)制。目前，國內(nèi)拆借市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)、外幣存貸款利率已基本市場(chǎng)化，人民幣利率市場(chǎng)化的進(jìn)程取得了重大進(jìn)展。但我國長(zhǎng)期的利率管制，使得利率不能真實(shí)反映資金的稀缺程度和供求關(guān)系。本文實(shí)證分析也表明我國股市對(duì)一年期存款利率的變動(dòng)反映還不是特別敏感，利率政策的調(diào)整效果存在較長(zhǎng)時(shí)滯，調(diào)控效果也較預(yù)期要弱。因此，我們要進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，完善利率政策調(diào)整的傳遞通道。
（四）建立健全的金融監(jiān)管機(jī)制
目前我國金融體系采取分業(yè)監(jiān)管的模式，因此金融監(jiān)管部門之間必須加強(qiáng)合作，建立監(jiān)管協(xié)調(diào)、信息共享的監(jiān)管制度，杜絕監(jiān)管真空。有效實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的良性互動(dòng)，建立股票市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的有效傳導(dǎo)渠道。通過逐步完善金融法律法規(guī)體制建設(shè)，漸進(jìn)式地實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的有效連通，從而達(dá)到有效監(jiān)督規(guī)范貨幣市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的目的，促進(jìn)市場(chǎng)健康、穩(wěn)定、快速發(fā)展。
中央銀行應(yīng)和銀行、證券、保險(xiǎn)等監(jiān)管部門保持密切交流和配合，逐步規(guī)范同業(yè)拆借、債券回購行為以及融資融券業(yè)務(wù)，嚴(yán)格控制銀行授信額度和信貸資金的違規(guī)流入股市。在金融風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)允許貨幣市場(chǎng)與股票市場(chǎng)之間的資金合理流動(dòng)，完善金融市場(chǎng)合理配置資源的功能。
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