當(dāng)下，在公司條線，最時(shí)尚的話題莫過于“政府債務(wù)置換”，客戶經(jīng)理碰面的寒暄語已從“今天天氣不錯(cuò)！”變成了“你們行有沒有政府債務(wù)置換的項(xiàng)目？”
第一次聽到地方政府債務(wù)置換是在今年3月，財(cái)政部下達(dá)了第一批1萬億元置換證券額度，第二次是在CFC培訓(xùn)上，當(dāng)時(shí)股市被重創(chuàng)，很多專家學(xué)者懷疑牛市不再，授課老師卻非常堅(jiān)定的說，“牛市絕對(duì)還將繼續(xù)，不要被這一時(shí)的調(diào)整所嚇到，因?yàn)檎胱龅氖虑檫�一件都沒做完，如處置國有不良資產(chǎn)，地方政府債置換！”那時(shí)正好6月，財(cái)政部下達(dá)了第二批1萬億元置換債券額度。地方政府債務(wù)置換作為地方政府融資模式轉(zhuǎn)變大勢(shì)中的關(guān)鍵一環(huán)，對(duì)于國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融改革等一系列大局都構(gòu)成了深遠(yuǎn)影響。而作為地方政府債務(wù)置換的主要交易對(duì)手——銀行，更將受到直接影響和沖擊。
首先，地方政府債務(wù)置換對(duì)商業(yè)銀行的盈利水平將帶來影響。由于地方政府將負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)全部認(rèn)領(lǐng)，并將各層級(jí)的債務(wù)上收至省級(jí)，納入預(yù)算管理，無疑將這部分債務(wù)放進(jìn)了保險(xiǎn)箱，風(fēng)險(xiǎn)大幅緩釋。但收益水平大幅下降,由高成本的信托、非標(biāo)、貸款變?yōu)榈统杀镜牡胤秸畟�，一年期貸款的平均利率在6.5%左右，而非標(biāo)和信托的利率則通常在10%以上，置換后地方政府債券利率與國債基本持平，在3%—4%之間,商業(yè)銀行相關(guān)資產(chǎn)收益率下降3個(gè)百分點(diǎn)。但考慮到地方政府債券利息所得免征企業(yè)所得稅，銀行貸款對(duì)應(yīng)的利潤應(yīng)繳納25%的企業(yè)所得稅；地方政府債券的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重是20%，融資平臺(tái)公司貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重是100%；若將免稅和節(jié)約資本占用等因素考慮進(jìn)去，地方政府債券與貸款之間的利差將明顯縮小。
其次，地方政府債務(wù)置換對(duì)商業(yè)銀行信貸資源的擺布帶來影響。在置換的2萬億元貸款中，如果以審計(jì)結(jié)果推測(cè),貸款占比56%，那么置換的貸款規(guī)模在1.1萬億元左右。當(dāng)商業(yè)銀行將貸款置換成債券后，年初確定的貸款規(guī)模將會(huì)出現(xiàn)空缺。這塊空缺如果不做調(diào)整，商業(yè)銀行必須尋找其他的貸款機(jī)會(huì)。在當(dāng)前有效信貸需求不足的情況下，尋找安全且收益能與融資平臺(tái)比肩的項(xiàng)目難度較大。如果商業(yè)銀行根據(jù)購債額度相應(yīng)調(diào)減信貸規(guī)模，無疑對(duì)盈利增長形成更大沖擊。
再次，商業(yè)銀行仍需警惕地方政府債務(wù)置換尚未覆蓋的領(lǐng)域。雖然地方政府債務(wù)置換基本覆蓋截至2013年6月底經(jīng)審計(jì)確認(rèn)的政府負(fù)有償還責(zé)任的所有債務(wù),但仍有未企及的領(lǐng)域。一是利息，置換債券明確規(guī)定不得用于付息；二是2013年6月底之后新增的債務(wù)，具體金額有待審計(jì)結(jié)果確認(rèn)。三是政府負(fù)有的擔(dān)保責(zé)任和救助責(zé)任的債務(wù)。2007年以來，各年度全國政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)和可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)當(dāng)年償還本金中，由財(cái)政資金實(shí)際償還的比率最高分別為19.13%和14.64%。以2013年6月底政府負(fù)有擔(dān)保和救助責(zé)任的債務(wù)金額計(jì)算，約1.14萬億元的債務(wù)可能懸空。四是國發(fā)40號(hào)文要求商業(yè)銀行要繼續(xù)支持已簽訂合同的融資平臺(tái)在建項(xiàng)目貸款，但這部分債務(wù)作為企業(yè)債務(wù)將隨著融資平臺(tái)的改制與地方政府脫鉤，涉及商業(yè)銀行的貸款如果遇到償付困難將按照商業(yè)途徑進(jìn)行處理，不再由地方政府兜底。總之，商業(yè)銀行不可對(duì)地方政府債務(wù)高枕無憂，地方政府寄希望于以時(shí)間換空間，商業(yè)銀行要在這時(shí)空轉(zhuǎn)換中維護(hù)好自己的所有債權(quán)。
最后，商業(yè)銀行維護(hù)銀政關(guān)系需尋找新的突破口。多年以來，商業(yè)銀行貸款是對(duì)地方政府以及地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展最大的一塊支持，地方政府則將財(cái)政存款作為籌碼視貢獻(xiàn)程度進(jìn)行反饋。未來，銀行和政府之間的信貸關(guān)系被切斷，隨著市政債的成熟，購買主體將更加多元化，地方政府對(duì)銀行的信貸依賴將逐漸減弱。商業(yè)銀行維護(hù)與地方政府關(guān)系將進(jìn)入新時(shí)期，除了要積極參與政府發(fā)債和發(fā)起的PPP項(xiàng)目等，提高對(duì)于地方政府、事業(yè)單位的日常服務(wù)能力將變得更加重要。
總之，地方政府債務(wù)置換對(duì)于商業(yè)銀行的影響，就是將高利率債務(wù)置換成低利率債務(wù)，在承受一定損失的同時(shí)，置換也提升了債務(wù)的信用級(jí)別，實(shí)際上降低了金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于大型商業(yè)銀行而言，原本對(duì)地方政府融資平臺(tái)的準(zhǔn)入門檻就很高，通常在省級(jí)以上，所以利息的損失要大于風(fēng)險(xiǎn)的緩釋；而對(duì)于中小型商業(yè)銀行而言，風(fēng)險(xiǎn)的緩釋效果將更加明顯。從長期來看，厘清政府債務(wù)和企業(yè)債務(wù)的界限，對(duì)于商業(yè)銀行而言，是將其政府相關(guān)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)收益都顯性化的過程，政府的歸政府，項(xiàng)目的歸項(xiàng)目。目前銀行對(duì)以融資為目的的平臺(tái)公司不再發(fā)放貸款，對(duì)于經(jīng)營性的城投公司仍可以投放，脫離政府擔(dān)保的平臺(tái)公司將真正考驗(yàn)商業(yè)銀行的項(xiàng)目甄別能力。
